2018年年报深度解读：华联控股五大亮点，公允法估值价值可期

随着2018年上市公司年报密集披露，其中不乏一些公司亮点颇多。
近日，华联控股发布2018业绩快报及2019年一季度业绩预告。公司2018年营业收入33.51亿元，总利润14.36亿元，这已是华联控股2009年至2018年连续十年盈利，且2019年第一季度，预计净利为2.7亿元-3.2亿元，预告增长156.35%~203.83%。公司表示，公司地处粤港澳大湾区，未来将积极聚焦国家重大战略，探索新模式，以不断提升盈利能力和经济实力，推动企业持续稳定向好发展。
值得一提的是，此次华联控股分红的股息率高达8.33%，截至3月30日，华联控股的股息率在A股中排行第五。公司在公告中表示，在兼顾可持续发展的基础上，应实行持续、稳定的股利分配政策，把回报股东事宜制度化、长效化，以回馈投资者的信任与长期支持，培育长期投资者。
一、连续十年盈利财务状况保持稳健和良好
2018财务数据：
(1)2018年营业收入33.51亿元;
(2)2018年总利润14.36亿元;
(3)2018年净利润约10亿元。
这已是华联控股连续十年盈利(2009年至2018年)，虽然公司 2018 年度业绩比 2017 年度有所下降，华联控股称主要原因是公司 2018 年结转的房地产销售收入比 2017 年有所减少。公司在公告中表示，公司2018年度继续保持了稳健、持续的盈利能力和良好的财务状况。且2019年第一季度，公司业绩预告增长156.35%-203.83%。公司表示，公司地处粤港澳大湾区，未来将积极聚焦国家重大战略，探索新模式，以不断提升盈利能力和经济实力，推动企业持续稳定向好发展。
二、连续三年分红，高股息率惹投资者追捧
作为一种“可兑现”的退出形式，分红是对股东投资的一项重要的保障，因而分红对股东来说，直接意味着价值。华联控股近期的分红策略也恰恰体现了价值二字，3月20日，公司公告，鉴于公司2018年度继续保持了稳健、持续的盈利能力和良好的财务状况，公司控股股东华联集团提议年报向全体股东每10股送红股3股(含税)、派发现金股息6元(含税)，合计派息总额为6.85亿元。公司预计2019年一季度净利为2.7亿元-3.2亿元，同比增156%-204%。
这是华联控股连续第三年派发现金股利。2017年，公司转型房地产取得阶段性成果，全年实现归属于上市公司股东净利润13.43亿元，并向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。2016年，公司向全体股东每10股派发现金3元(含税)，合计派发现金股利3.42亿元。
值得一提的是，此次华联控股分红的股息率高达8.33%，截至3月30日，华联控股的股息率在A股中排行第五，受到价值投资者的追捧。
公司在公告中表示，在兼顾可持续发展的基础上，应实行持续、稳定的股利分配政策，把回报股东事宜制度化、长效化，以回馈投资者的信任与长期支持，培育长期投资者。
三、土地资源丰富，若采用公允价值计算估值可期
作为具有30多年历史的老牌房地产企业，华联控股不仅拥有丰富的行业经验，也在深圳、上海、杭州均拥有大量的土地资源。土地是房地产企业的一项根本性的生产要素，土地储备的多少和价值均对房地产公司的估值有着重要的影响。
目前华联控股财务模式采用的会计成本模式计量，该模式计量是以历史成本(产品的原始价格)计量入账，不涉及现在的价格变动，当物价波动较大或币值不稳定时，不能真实体现会计主体的财务状况和经营业绩，从而削弱会计信息的有用性，影响当前决策。
相比成本法，通行于国外的公允记账法能够反映企业的真实财务状况和收益，更具有高度的相关性，从而提高信息决策的有用性。财会人士认为，公允价值计量是市场经济条件下维护产权秩序的必要手段，也是提高会计信息质量的重要途径，代表了会计计量体系变革的总体趋势。在公允价值计量模式下，房地产企业由于房地产市场价值的变动产生的公允价值的变动，真实、可靠的反映了公司的价值，如遇房地产价格上升的市场环境，还能提高企业的会计利润，增加企业的净资产，也利于企业的融资。
公允计量模式的应用在A股早有先例，如2007年，深圳能源以每股净资产高达15.05元荣登所有上市公司每股净资产榜首。因为按照现行会计准规,公司将持有的1.855亿股美的电器股权投资划分为可供出售的金融资产,美的电器2008年一季度末市价已达12.45元,仅该股权公允价值比账面价值增值20多亿元,再加上其他一些资产增值，对股本仅1.47亿的深圳能源来说，采用现行会计准则后，每股净资产大幅增加。
公允计量模式在地产行业也不是孤例，以皇庭国际的皇庭广场为例，该土地为十几年前以4500万的低价取得，由于之前采用成本计价，因此皇庭广场的价值在报表中是以4500万+十几亿的建筑费用+利息计入资产。而由于改造工程过大导致借款达到十几亿，因此表象上公司股票变成了资不抵债的*ST公司。实际上，皇庭广场实际市场价值可达百亿以上，由于纯粹用来出租，如果不做公允就会产生拿着巨额资产却资不抵债的假ST的尴尬。2012年，皇庭国际通过公允法，为集团带来54.58亿元的收益，使得公司在短期间扭亏为盈。
四、通胀预期或引发土地升值，带动地产行业估值提升
今年3月以来蔬菜、猪肉价格大幅上升，随着猪周期启动，CPI同比增速或显著回升，通胀预期或开始回升。当面临通胀压力时，民众普遍倾向买房抵御通胀，在这样的需求下，房地产企业或将面临销售额的增长及企业利润的提升。
通胀也同样造成抢地大战的爆发，与部分购房者搬出银行存款买房道理相通，很多房企尤其是资金实力雄厚的上市房企，不仅从可持续发展考虑，需要不断拿地，而且为防止资产贬值也需要大量购进土地。土地储备是房地产开发企业的生产原料，如果生产原料价格上涨，那么谁的生产原料(土地)储备高，谁的估值就高。作为老牌的地产开发企业，面对土地价格的变动，也将不可避免的迎来企业的重新估值。
五、积极融入湾区建设，华联控股打造“新经济地产模式”
随着粤港澳大湾区城市群发展规划和政策落地，该区域的土地迎来政策红利和人口汇聚双叠加收获期，价值将得到重估，外来资金的不断注入，给深圳带来了新经济和新动能。作为与深圳特区共同成长的代表企业，拥有33年发展历程的华联控股聚焦国家重大战略，探究粤港澳大湾区时代下新机遇与新活力，展望新经济地产模式。
2018年11月13日，华联布局粤港澳大湾区的匠心之作——华联城市中心正式启幕，该项目位于湾区核心引擎区域，依托区位及生态资源优势，以国际化建造标准、城市超体规模构建区域地标封面。华联城市中心作为“智能、共享、绿色”新经济产业集群，致力于以城市更新促进产城融合，更强调企业的运营及服务。
同时，华联控股计划与前海梧桐并购基金等共同设立“华桐智能基金”，拟以“华联城市中心”项目(城市更新工改工方向，定位为创新型智慧产业园区)为载体，引入更多新经济企业入驻，形成新经济产业集群。通过“华桐智能基金”投资、扶持入驻“华联城市中心”的优秀成长性企业，实现与代表新经济的优秀成长性企业链接，探索地产企业与新经济企业之间产城融合、产业互动发展的新路经，打造“新经济地产模式”。